大摩：金沙中国(01928)次季利润率疲软 惟伦敦人续改善 维持“增持”评级

摩根士丹利发布研报称，金沙中国(01928)2025年上半年年化计算的企业EBITDA为20.2亿美元，较2025年市场共识预期低12%。 该行维持金沙中国“增持”评级及目标价17.5港元。

金沙中国次季的经调整EBITDA为5.59亿美元(未调整前EBITDA为5.66亿美元)，基本符合下调后的市场共识预期。尽管收入组合改善，包括中场业务占比提升、基础中场增长、角子机收入增加，但EBITDA利润率仍显疲弱。 中场业务再投资率按季上升140个基点至23.2%。

伦敦人EBITDA为2.05亿美元，按季增长34%、同比增长99%，但其他项目(特别是巴黎人按季下降33%)表现极为疲软。中场市场占有率按季上升90个基点至24.3%。 基础中场业务(按季增长10%，通常利润率较高)表现优于高端中场(按季增长5%)。